Han sido un par de meses muy difíciles en los mercados de valores en términos generales. Cada vez que inicio un seminario o una cátedra en finanzas asociado con el tema de inversiones, no es suficiente el recalcar una y otra vez la importancia de considerar el aspecto de riesgo antes de tomar cualquier decisión; sin embargo, en más de un 95% de las veces, los “novatos” toman la decisión con el deseo, pensando en lo muy bien que les irá, sin considerar que la moneda tiene “dos caras”. A esta segunda cara se le llama RIESGO.

La palabra RIESGO típicamente lleva una connotación negativa, como de peligro, e incluso el color rojo tiende a asociarse con dicho vocablo. En un sentido más estricto, el riesgo se define como la incertidumbre que un individuo enfrenta con relación a un resultado de un evento el futuro. Para el caso en particular de la actividad de inversión, el riesgo se relaciona con lo que será la rentabilidad al cabo de un período.

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En el día de ayer el Departamento de Justicia de los Estados Unidos demandó, civilmente, a la calificadora de riesgo crediticio Standard and Poor’s, y busca obtener Us$ 5,000 Millones, más de lo que Colombia recibió por remesas durante el año 2012. Dicha demanda considera ilegal el actuar por parte de esta calificadora al brindar los altos niveles de “ratings”  a los diferentes y muy sofisticados instrumentos de deuda emitidos antes de la crisis del 2007 y que en gran medida estaban sustentados en créditos de vivienda denominados “sub-prime”.

Anoche con interés pude seguir la entrevista emitida por CNN en Español, en el cual el muy buen analista colombiano, Alberto Bernal, Jefe de Investigaciones para Bull Tick Capital Markets, brinda su opinión acerca del posible desenlace y la dificultad que tiene el Departamento de Justicia para probar su caso. Considera a manera de resumen que lo más probable es que se llegue a un acuerdo por cerca de la mitad de lo que pretende el DoJ, lo que permite entrever  que luego de unas semanas, o meses, todo volverá a la “normalidad”.

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Luego de la intervención por parte de la Superintendencia Financiera de la más grande firma comisionista a nivel local – Interbolsa -, se esperaba que los ánimos en el mercado llevaran a la venta de títulos valores de manera indiscriminada. Sin embargo, después de un mes largo, la situación de dicha firma comisionista sigue su rumbo en cuanto a investigaciones de todo tipo, pero el mercado ha logrado recuperarse de dicho evento, y aunque los volúmenes negociados si lograron verse afectados negativamente, en cuanto a precios, la situación ha sido mucho más benévola de la originalmente presupuestada.

Como lo vemos en la gráfica, días previos a la intervención de Interbolsa, el mercado de acciones había “testeado” el muy importante nivel de resistencia logrado en mayo del presente año. La situación de la firma comisionista tuvo como efecto el agravar la situación de corrección técnica, llevando al índice Colcap a buscar el promedio móvil de 200 períodos en el descenso, muy cercano al nivel psicológico de los 1,700′s puntos, el cual, por fortuna de quienes todavía se encontraban en “largo”, logró comportarse como un muy fuerte nivel de soporte, e incluso, sirvió de base para un “rally” que lo llevó hasta la última semana a buscar niveles por encima de los 1,820′s puntos.

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No cabe la menor duda que los recientes eventos asociados con la intervención de la firma comisionista Interbolsa han repercutido en el comportamiento del mercado local de acciones.  Como era de esperarse los volúmenes negociados ahora no alcanzan los $100,000 millones en promedio, cuando no habíamos acostumbrado a más de $200,000 MM durante los últimos días de octubre. Al mismo tiempo los índices accionarios continúan reflejando un sin sabor por parte de los distintos participantes quienes influenciados por el tinte negativo que han brindado los diferentes medios a la situación general de los llamados REPOS, se han abstenido de participar en el mercado, y otros que todavía siendo participantes pasivos de los mismos, se han visto obligados a tener que liquidarlos, con el agravante que debido a la escaso volúmen, y a lo errático en la formación de precios el algunas de las acciones más relevantes de la BVC, han experimentado a su vez bajas en sus portafolios que exceden el 3% y hasta el 5% por ciento en algunos casos. Sin embargo, los índices IGBC y Colcap al momento de escribir este blog, ha experimentado bajas del 2.42% y del 1.39%, respectivamente, desde el 2 de noviembre, el día en que se intervino la firma comisionista por parte de la Superintendencia Financiera

Sin embargo, contrario a lo que pudiese haber sido una expectativa incial, el dólar por su parte ha logrado  mantenerse en un nivel que no supera los Col$1,820/dólar, lo cual en parte podría sugerir que no ha existido una actividad vendedora en masa por parte de fondos extranjeros de acciones locales con la finalidad de buscar “pastos más verdes”. Quizá la falta de volúmen en el mercado local los ha desincentivado, o al mismo tiempo, el análisis que se hace del entorno global no ofrece mejores expectativas de los que el ambiente local ofrece.

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Me ha llamado la atención el comportamiento reciente del mercado local accionario, ya que los más importantes índices continúan registrando importantes movimientos alcistas, mientras en el caso colombiano, estos han tomado lugar en la dirección opuesta, lo cual considero podría ser una muy importante oportunidad para ser aprovechada tanto para el corto como para el mediano plazo.

Por ejemplo, mientras el indice S&P 500 registra su mayor nivel desde abril, y las acciones europeas también ha logrado repuntar desde el mes de junio y se aproximan a “testear” , los máximos de año, nuestro mercado por el contrario parecieran no aprovechar el sentimiento de rally que incluso comienza a configurarse en Brasil, país líder dentro los considerados emergentes, lo cual en parte contrasta con los fundamentales que ha venido experimentando el vecino carioca.

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Ben Bernanke pareciera no estar a tono con el clamor generalizado de una rápida intervención por parte de los diferentes estamentos para aminorar el claro nivel de debilidad que siguen presentando las más importantes economías del orbe. En su reciente reunión de política monetaria, la FED, mantiene hasta finales de año la operación “twist”, en la que intercambia bonos de su portafolio de maduración de corto plazo, hasta seis años, por bonos de mayor maduración, con la idea de mantener bajas  las tasas en el largo plazo, y así darle la muy necesitada confianza que la economía requiere para despegar en forma.

Los mercados, los cuales tienen a reaccionar de manera abrupta cuando sus expectativas no son cumplidas, se dejaron sentir y ¡ de qué manera !. En general se esperaba el QE3, o la llamada relajación cuantitativa, la cual luego de dos etapas ha permitido que los mercados aprovechen la abundante liquidez que esta genera, y en el proceso los activos asociados con mayor riesgo tienden a incrementar de precio.

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Ojalá la noticias fuera portador de mejores noticias, pero infortunadamente continúa el chaparral proveniente de Europa, y para rematar el comienzo de junio no brinda señales de que el sol está próximo a salir. La tasa de desempleo en Europa se ubicó en el 11%, mientras que la creación de sólo 69,000 empleos en los Estados Unidos durante el mes de mayo decepcionó, por falta de una mejor palabra, a los analistas que esperaban cerca de 150,000. En respuesta, los inversionistas continúan vendiendo activos de mayor riesgo, y “vuelan” hacia activos de menor riesgo, conocido como el “Flight to Quality”, lo cual se registra en la baja histórica en el rendimiento – yield – del Bono del Tesoro de los Estados Unidos a un plazo de 10 años.

La incertidumbre por la situación política griega, y los más recientes eventos relacionados con la dificultad por la que atraviesa el gobierno español para rescatar al cuarto banco BANKIA, no permite augurar nada favorable para la zona económica europea. Las apuestas se inclinan hacia una salida de Grecia de la moneda única, y pone en entredicho la estabilidad de la zona, en la medida en que Alemania, siendo la “dueña del letrero”, continúa muy renuente a darle vía libre a la emisión de bonos de por parte de la Eurozona, un cambio con relación a la emisión de bonos de manera independiente por cada país.

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El encabezado también aplica para los mercados financieros a nivel mundial. Luego de haber apaciguado los ánimos provenientes de Grecia, se pensaría que la atención estaría centrada en la recuperación ecónómica de Estados Unidos, pero infortunadamente, los más recientes datos económicos provenientes de la gran economía del norte, dejan en vilo las esperanzas, ya que la generación de empleo para el reciente mes de marzo dejó mucho que desear a los analistas, aunque la tasa de desempleo descendió a 8.2%.

En general marzo se comportó a la par con expectativas que en el pasado blog analicé. Las acciones registraron un incremento de sólo un 1%, lo cual en parte se fundamenta en un ambiente más volátil al registrado durante los primeros dos meses del año. Técnicamente, el mercado ha mostrado señales de agotamiento, y debido a ello, traders aprovecharon para tomar utilidades luego del rally registrado desde finales de noviembre del año anterior. Las noticas sobre los resultados de fin de año en gran medida ya habían sido incorporados por los inversionistas desde Febrero, lo cual para Marzo, pocas eran las sorpresas que le deparaban al mercado.

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En general lo que desde el principio de año había plasmado en el blog:  “ ¿ El vaso medio lleno ? ” tomó lugar, y espero que en futuros comentarios pueda estar igual de acertado. En resumen entonces, las acciones con un muy favorable incremento en lo corrido del año, el cual oscila  entre un 10% a un 18 % dependiendo si se mide a través del Colcap o del IGBC.

El lunar continúa siendo el dólar, el cual también se presagió que debido a los muy buenos “fundamentales” de nuestra economía, también obraría en contra de los exportadores, quienes han presenciado un descenso en la divisa de un 8.8 % desde el cambio de año, lo cual tiene repercusiones en su competitividad por razones explicadas en otros blogs. (más…)

En el primer blog, al comienzo de 2012, describía como en la medida en que los inversionistas en general se mostraban más dispuestos a invertir en activos asociados con mayor riego, (i.e. commodities, acciones), el dólar en el caso local mostraba como correspondería una tendencia a la baja. Luego de haber  registrado un máximo cercano a los Cop $2,000 al comienzo de Octubre del año anterior, a finales de noviembre nivel cercano a los $1.980′s se convirtió en una resistencia, conformando un “doble techo”, y así, los traders fueron descargando posiciones largas en el dólar y apostándole a su vez a una corrección hacia la “figura” de los $1,900 ‘s.

En lo corrido de este año, dicho nivel fue roto a la baja, y ahora la divisa actualmente se encuentra “testiando” el muy significativo promedio móvil simple de 200 períodos en la gráfica diaria. A su paso, ha dejado un par de “gaps” bajistas a lo largo de enero de 2012, y “peor” aún, el cruce de arriba hacia abajo del promedio móvil simple de 20 períodos con el promedio de mediano plazo de 40 períodos pareciera confirmar aversión por mantener dólares en estos momentos.

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