Irónicamente mientras las economías desarrolladas continúan registrando síntomas de debilidad en sus cifras macro, y en particular las europeas, los índices accionarios de las mismas parecieran no coincidir con dicha situación.  Por ejemplo, mientras China ha venido paulatinamente reduciendo sus estimativos de crecimiento económico para lo que resta del año, por debajo del 8%, su índice accionario ha reaccionado acordemente, pero como lo muestra la gráfica, el indice Standard and Poors 500 “de lejos” ha permitido que aquellos inversionistas que le han apostado al mercado del país del norte desde finales del año anterior  hayan salido recompensados por asumir dicho riesgo.

Siendo China uno de los países que integran el BRIC, el bloque económico de las llamadas economías emergentes, en los cuales también se incluyen a Rusia, India y Brasil, los activos de renta variable para estas economías en general también han tenido un difícil 2013 a partir de Febrero, como lo atestigua la gráfica a continuación que incluye nuevamente al SP500 y al ETF – EEM- que recopila a acciones representativas de empresas líderes en ámbito de los mercados emergentes, así como al ETF para acciones de Latinoamércia – ILF -

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En el día de ayer el Departamento de Justicia de los Estados Unidos demandó, civilmente, a la calificadora de riesgo crediticio Standard and Poor’s, y busca obtener Us$ 5,000 Millones, más de lo que Colombia recibió por remesas durante el año 2012. Dicha demanda considera ilegal el actuar por parte de esta calificadora al brindar los altos niveles de “ratings”  a los diferentes y muy sofisticados instrumentos de deuda emitidos antes de la crisis del 2007 y que en gran medida estaban sustentados en créditos de vivienda denominados “sub-prime”.

Anoche con interés pude seguir la entrevista emitida por CNN en Español, en el cual el muy buen analista colombiano, Alberto Bernal, Jefe de Investigaciones para Bull Tick Capital Markets, brinda su opinión acerca del posible desenlace y la dificultad que tiene el Departamento de Justicia para probar su caso. Considera a manera de resumen que lo más probable es que se llegue a un acuerdo por cerca de la mitad de lo que pretende el DoJ, lo que permite entrever  que luego de unas semanas, o meses, todo volverá a la “normalidad”.

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En el día lunes 28 de enero, el Banco Central anunció la rebaja en la tasa de interés de intervención en 25 puntos básicos, quedando ésta en el 4.0%. Implica un movimiento de 100 puntos básicos ( 1%) desde el nivel del 5% que se registró en julio del año anterior. En este medio y las breves intervenciones en el programa “Negocios en Telemedellín” he anticipado la necesidad de dicho movimiento por parte del Banco de la República, a la luz del desempeño de las variables macro-económicas, tales como el de la inflación, y más importante aún, el bajonazo en la tasa del crecimiento del PIB.

El mismo Banco de la República cita entre las razones para dicho movimiento: “…Para el cuarto trimestre de 2012 la nueva información de crédito de consumo, de comercio al por menor y de confianza  del consumidor sugiere que el gasto de los hogares crecería a una tasa algo menor que la observada en el tercer trimestre. La incertidumbre sobre el comportamiento de la inversión es elevada, especialmente la del gasto en obras civiles, en construcción y en edificaciones. Las cifras de exportaciones en dólares muestran una desaceleración mayor que  la de las importaciones…”.

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Luego de la intervención por parte de la Superintendencia Financiera de la más grande firma comisionista a nivel local – Interbolsa -, se esperaba que los ánimos en el mercado llevaran a la venta de títulos valores de manera indiscriminada. Sin embargo, después de un mes largo, la situación de dicha firma comisionista sigue su rumbo en cuanto a investigaciones de todo tipo, pero el mercado ha logrado recuperarse de dicho evento, y aunque los volúmenes negociados si lograron verse afectados negativamente, en cuanto a precios, la situación ha sido mucho más benévola de la originalmente presupuestada.

Como lo vemos en la gráfica, días previos a la intervención de Interbolsa, el mercado de acciones había “testeado” el muy importante nivel de resistencia logrado en mayo del presente año. La situación de la firma comisionista tuvo como efecto el agravar la situación de corrección técnica, llevando al índice Colcap a buscar el promedio móvil de 200 períodos en el descenso, muy cercano al nivel psicológico de los 1,700′s puntos, el cual, por fortuna de quienes todavía se encontraban en “largo”, logró comportarse como un muy fuerte nivel de soporte, e incluso, sirvió de base para un “rally” que lo llevó hasta la última semana a buscar niveles por encima de los 1,820′s puntos.

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No cabe la menor duda que los recientes eventos asociados con la intervención de la firma comisionista Interbolsa han repercutido en el comportamiento del mercado local de acciones.  Como era de esperarse los volúmenes negociados ahora no alcanzan los $100,000 millones en promedio, cuando no habíamos acostumbrado a más de $200,000 MM durante los últimos días de octubre. Al mismo tiempo los índices accionarios continúan reflejando un sin sabor por parte de los distintos participantes quienes influenciados por el tinte negativo que han brindado los diferentes medios a la situación general de los llamados REPOS, se han abstenido de participar en el mercado, y otros que todavía siendo participantes pasivos de los mismos, se han visto obligados a tener que liquidarlos, con el agravante que debido a la escaso volúmen, y a lo errático en la formación de precios el algunas de las acciones más relevantes de la BVC, han experimentado a su vez bajas en sus portafolios que exceden el 3% y hasta el 5% por ciento en algunos casos. Sin embargo, los índices IGBC y Colcap al momento de escribir este blog, ha experimentado bajas del 2.42% y del 1.39%, respectivamente, desde el 2 de noviembre, el día en que se intervino la firma comisionista por parte de la Superintendencia Financiera

Sin embargo, contrario a lo que pudiese haber sido una expectativa incial, el dólar por su parte ha logrado  mantenerse en un nivel que no supera los Col$1,820/dólar, lo cual en parte podría sugerir que no ha existido una actividad vendedora en masa por parte de fondos extranjeros de acciones locales con la finalidad de buscar “pastos más verdes”. Quizá la falta de volúmen en el mercado local los ha desincentivado, o al mismo tiempo, el análisis que se hace del entorno global no ofrece mejores expectativas de los que el ambiente local ofrece.

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El presente blog no tiene como objetivo el describir los eventos que llevaron a la muy famosa firma Comisionista de Bolsa Interbolsa S.A. a ser intervenida por la Superintendencia Financiera, ni criticar a sus funcionarios por sus actos. El despliegue informativo al respecto ha sido vasto por parte de los diferentes medios. Pretendo sin embargo, brindar un visión académica, en primera instancia, sobre el concepto genérico de los llamados repos, y luego procederé a llevar a cabo un análisis de carácter práctico, con la finalidad de que éste permita brindar herramientas conducentes a la toma de decisiones asociadas con el mercados de valores en las próximas jornadas.

Se deduce entonces que la gota que derramó la taza fue la “agresiva” estrategia por parte de la firma comisionista en la cual no sólo se convirtió en accionista de  Fabricato con un 3.79%, sino que también, facilitó a otros inversionistas para que mediante operaciones REPO, éstos pudieran a su vez controlar mayoritariamente a la textilera paisa.  El problema realmente no es el REPO como tal.

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No al menos como inversionista, y en particular para el corto plazo. El IPO, llamado en español, la Oferta Pública Inicial, ha generado mucha expectativa. Como por variar los diferentes medios se han encargado de brindar el show respectivo, y entonces el día viernes 18 de mayo saldrá al mercado de valores con más de 400 millones de acciones a un precio que estará entre los Us$ 34 a US$38  por acción. Pero si cree que podrá comprar a  ese precio, pues.. ¡ bájese de ese tren !, ya que lo más probable es que comience a negociarse muy por encima de dicho nivel.

¿ Vale la pena invertir ser accionista de Facebook ?. No lo creo. A título personal, considero que valor de la empresa estimado por el precio de suscripción arroja un monto que excede los $100,000 Millones de Usd, más que el valor de mercado de Hewleet Packard. En la actualidad Facebook tiene más de 900 millones de personas registradas, o sea el equivalente de un 12% de la población mundial. ¿ Quienes de esos registrados son activos de este un punto de vista comercial ?. Ese es uno de los aspectos asociados con el potencial de negocio detrás de la empresa, en otras palabras, ¿ cómo sacarle “jugo” a cada usuario de esta plataforma de red social ?

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En general lo que desde el principio de año había plasmado en el blog:  “ ¿ El vaso medio lleno ? ” tomó lugar, y espero que en futuros comentarios pueda estar igual de acertado. En resumen entonces, las acciones con un muy favorable incremento en lo corrido del año, el cual oscila  entre un 10% a un 18 % dependiendo si se mide a través del Colcap o del IGBC.

El lunar continúa siendo el dólar, el cual también se presagió que debido a los muy buenos “fundamentales” de nuestra economía, también obraría en contra de los exportadores, quienes han presenciado un descenso en la divisa de un 8.8 % desde el cambio de año, lo cual tiene repercusiones en su competitividad por razones explicadas en otros blogs. (más…)

Durante el fin de semana anterior, el diario La República publicó el artículo que escribí asociado en parte con el artículo que también escribí sobre el papel que juegan los comisionistas y los llamados banqueros de inversión en el proceso asociado con la emisión de acciones. Dar click aquí:

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El miércoles 18 de enero de 2012 el periódico La República publicó un artículo que escribí con un aroma de crítica constructiva hacia los emisores y al mismo tiempo hacia las firmas comisionistas y banqueros de inversión. Al darle “click” aquí, accederá al artículo en mención:

Al mismo tiempo aprovecho para comunicarles que hoy lunes 23 de enero se transmitirá a través del canal Telemedellín la entrevista en el programa NEGOCIOS en TELEMEDELLIN, la cual será transmitida a las 11:00 p.m. con repetición el día martes 24 a las 6:00 am.