Luego del mundial de fútbol, parece que los inversionistas y traders han enfocado sus energías en recuperar el tiempo perdido, ! y de qué manera ¡. El Indice General de la Bolsa de Colombia – IGBC – ha logrado registrar durante lo corrido de julio hasta el momento de elaborar este blog un incremento del  8.8 %. Acciones como las de Ecopetrol, Bancolombia Preferencial y Tablemac han experimentado alzas del  15.72%, 16.40% y del 27% respectivamente en el mismo lapso.

¿ Qué ha motivado tal comportamiento ? . Hace tres semanas atrás escribí en otro diario de índole económico y financiero lo que consideraba eras las oportunidades para el segundo semestre. En resumen identifiqué vientos favorables para nuestra economía, tales como niveles de inflación relativamente controlados, bajas tasas de interés que podrán motivar la reactivación económica hacia el mediano plazo, lo cual a su vez  ayudaría a una merma en la tasa de desempleo  y un par de aspectos que permitirían colocar a Colombia en el radar a nivel internacional:  1) la posible mejora en el grado de Inversión por parte de las calificadoras de riesgo,  2) la entrada de un nuevo gobierno que ha seleccionado un gabinete de primer orden, el cual tiene dentro de sus prioridades la racionalización del gasto y la creación de un fondo de estabilización con la finalidad de evitar la llamada “Enfermedad Holandesa”.

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Créanme cuando les digo que me gusta tanto el fútbol como al vecino de al lado, lo jugué hasta hace unos tres años hasta como tradicionalmente sucede, las rodillas, y otras articulaciones junto al paulatino deterioro del estado físico claramente pesaron a favor del retiro del llamado “fútbol recreativo”. Luego de hacer mucha fuerza en las eliminatorias del mundial por Colombia, y nuevamente quedar decepcionado ante la eliminación, poco interés reviste el estar pendiente de cada partido del mundial y peor aún, aguantarme las ruidosas vuvuzelas.

Rescatable sin embargo uno que otro partido donde equipos suramericanos han logrado sacar la cara haciendo honor del mote de los llamados mercados emergentes, mientras equipos provenientes del selecto club de los países industrializados han dejado mucho que desear, muy a la par de lo que en la actualidad ocurre con dichas economías producto de elevados déficits fiscales y altos niveles de endeudamiento, siendo los casos más latentes los de Francia, Italia, Grecia,  y la recientemente Inglaterra eliminada por Alemania, ésta última que en la reciente crisis europea lidera el proceso de encaminar a dicho continente hacia la recuperación económica.

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Con tantas encuestas y debates en los últimos días, la pregunta obligada es: ¿ y para inversiones en Bolsa, por cuál candidato debemos votar?.  A título personal ya no le “paro bolas” a tanto debate. ¿ Qué de nuevo van a decir ?.  Noto  que son los diversos medios los que aprovechan el calor del momento para generar el tan ansiado rating que en últimas paga el salario de los periodistas, locutores, analistas, y presentadores.

En lo que me atañe, la forma en que la veo es la siguiente: El corazón me dicta votar por el “profesor”, la razón me dice que es Vargas Lleras, mientras el bolsillo no me deja otra elección que  Santos.  La última semana mientras  los mercados a nivel mundial han registrado importantes recuperaciones en precios, la bolsa local se ha mantenido relativamente al margen, y no ha logrado contagiarse de forma convincente, lo cual se evidencia en los volúmenes bajos cuando los precios de las acciones suben, pero en promedio los volúmenes han sido más altos cuando los precios de las mismas caen.  La lectura del mercado a las claras refleja altos niveles de cautela.

A manera de conversación de corrillo y entre traders es común discutir acerca de quien se fajó en el útimo debate, quién perdió puntos, quién mejoró, quién otra vez tuvo que retractarse de la metida de pata, quien se parece a la tía con la nos vemos esporádicamente en las reuniones de familia y quien a pesar de ser el más inteligente de todos a leguas, mis convicciones ideológicas no me permiten votar por él.

En conversaciones recientes con comisionistas, inversionistas, traders y estudiantes, he podido notar  que varios de quienes hasta hace un par de meses habían sido seducidos por el “profesor”, paulatinamente se han “desmoralizado” con el estilo del profesor, que aunque lleno de buenas intenciones, cuando nos proyectamos ante una confrontación con la “joya” de vecino de Colombia hacia el oriente, la expectativa no es la más halagüeña.

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¿ Y por qué si el zafarrancho es en Grecia, por qué aquí en Colombia las bolsas caen tan fuerte y el dólar se dispara ?. Una vez más, el efecto de la globalización cobra su factura. Así de simple.  Las secuelas de la crisis financiera todavía están frescas en la mente de los inversionistas, y en particular de los especuladores que aprovechan eventos de esta naturaleza para migrar hacia activos de menor riesgo, y en el proceso demandan dólares, lo cual trae como consecuencia la caída en los precios de los activos que se tranzan en las bolsas a nivel mundial, incluyendo las acciones, los commodities, y las monedas contra las cuales se tranza el dólar ( i.e. el peso colombiano).

Especial Crisis Grecia Cosmovisión Mayo 9 de 2010

Este domingo día de las madres a las 7.30 pm, en un especial de la programadora COSMOVISION  estaré respondiendo preguntas a “Nacho” sobre la Crisis de Grecia, sus repercusiones en el ambiente económico global, el efecto en las bolsas de valores, y recomendaciones para el caso de nuestro país. Lea el resto de esta nota »

El viernes 16 de abril la SEC – la Comisión de Valores de los Estados Unidos –, el ente regulador de los mercados bursátiles, acusó a la muy prestigiosa firma Goldman Sachs de fraude. En resumen, el banco estructuró un producto derivado de hipotecas de alto riesgo – subprime-, y fue vendido a inversionistas institucionales profesionales, incluyendo bancos en Alemania y el Reino Unido. En el proceso sin embargo, Goldman fue asesorado por un muy prestigioso “hedge fund” Paulson & Co– fondo de cobertura-, el cual una vez estructurado el producto apostó  a que el mercado de títulos inmobiliarios caería; un especie de venta en corto, de esa forma beneficiándose, mientras los inversionistas como los bancos mencionados anteriormente experimentaron jugosas pérdidas.El caso entonces no es tanto el producto como tal, ya que es una práctica común en Wall Street el estructurar vehículos de inversión sofisticados para inversionistas institucionales, quienes por definición entienden los riesgos que enfrentan con este tipo de productos. El caso se centra en la falta de divulgación, aparentemente, sobre quien estaba al otro lado del trade, o sea del negocio. Por lógica, siempre que hay un comprador de un título, hay un vendedor, de lo contrario no existiría mercado para ningún activo.

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En la reciente asamblea de accionistas de la empresa Colombiana de Inversiones – Colinvers – se aprobó un “stock split” – partición de acciones – en una proporción de 1:10, en otras palabras, si usted es accionista de dicha empresa, el 26 de abril tendrá un total 10 acciones, lo cual no significa que su patrimonio se incrementará por un factor de 10 veces.

Fuente: Bloomberg

Entonces,  ¿ cuál es el propósito de dicha medida ?. Es común en los mercados bursátiles que cuando el precio de una acción alcanza un nivel que en términos absolutos es alto para el ciudadano de a pie, el comportamiento de dicha acción se caracteriza por una disminución en el volumen de transacciones y muy escaso potencial de valorización. Por ejemplo, si una acción se cotiza a $50,000 y otra en $ 6,00, un incremento de un 10% en ambas acciones, implica un alza de $5,000 en la primera, y de “sólo” $ 0.60 – sesenta centavos -  en la segunda, lo cual aparentemente es más fácil que ocurra  dado el bajo monto en términos absolutos.

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A nivel empresarial, la búsqueda del objetivo financiero asociado con la generación de valor lleva a los responsables de la dirección corporativa a exigir a su colaboradores en el área de mercadeo a sustentar y complementar sus planes de acción bajo una óptica cuantitativa que se encuentre alineada con los objetivos de la maximización de la rentabilidad.

Carlos Fdo. Villa & Luis Mondragón Marzo 18 de 2010

Para el ejecutivo de mercadeo dicha labor lo puede alienar de su función dado que típicamente los aspectos cuantitativos y financieros no son su fuerte. Mi experiencia a nivel de consultoría, y en particular la asociada a mi interacción con alumnos de postgrados en cátedras de “Mercadeo & Finanzas”, ratifican ese temor que generalmente sale a relucir cuando se espera una sustentación a las estrategias sugeridas por el área de mercadeo  en el propósito de incrementar  su participación en el mercado, o incluso, mantener la actual como en el caso particular que aqueja a las aerolíneas colombianas en la actualidad, en donde la feroz competencia ha llevado  a una drástica reducción en tarifas hasta de un 50% en algunos casos.

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En el caso colombiano, y en particular durante los dos primeros meses del año, los inversionistas centran su atención a la divulgación de los estados financieros del acumulado del año inmediatamente anterior, y así proyectar lo que debiera ser un precio “justo” para las acciones de las compañías que se negocian en la Bolsa de Valores de Colombia – BVC -.

Asamblea de Ecopetrol

Esta información hace parte del llamado Análisis Fundamental, comentado en el blog anterior sobre la ETB, y en particular en lo que relacionado con el aspecto micro-económico.  Sin embargo, quizá la información que esperan con más ahínco reside en la expectativa del pago del dividendo.  Desde 1993 he asistido a algunas de las asambleas de accionistas que típicamente toma lugar durante los meses de febrero y marzo.

Generalmente el debate al final de la asamblea se centra en la expectativa sobre la distribución de las utilidades y entre  la preguntas que asaltan a un alto porcentaje de los asistentes, se destacan:  ¿ de cuánto será el dividendo este año ?, ¿ de cuánto será el incremento con relación al del año anterior ?, ¿ lo pagarán mensualmente, trimestralmente, una  vez por año ?, ¿ decretarán un pago de dividendo extra-ordinario ?

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Una de las estrategias que persiguen las firmas comisionistas no sólo para atraer clientes, pero a su vez, mantener los actuales y así lograr que  la “caja registradora” siga operando hace alusión a sus recomendaciones de inversión sobre las diversas alternativas, y en particular en lo que respecta a las empresas que cotizan en bolsa.

Varios criterios son utilizados para tal fin. Un alto porcentaje de los analistas aplica el análisis fundamental, el cual se basa grosso modo en las expectativas futuras de la evolución de la economía, el efecto de las diversas variables en el desempeño de los diversos sectores, y al final, un análisis de tipo micro-económico, el cual analiza entre otros aspectos, los crecimientos futuros esperados en los ingresos, la evolución de los márgenes brutos, operativos, de EBITDA, y  el neto, así como la proyección futura en la generación de caja libre.

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Aún cuando las dos primeras semanas de este año comenzaron en un tono relativamente benigno para los mercados bursátiles; sin embargo la situación en la semana que termina se torna muy complicada. Anuncios de la China en donde pretende “enfriar” su a economía, junto a las dificultades por las que atraviesa Grecia, España y Portugal en particular, hace que los inversionistas nuevamente se refugien en el dólar . Para rematar, la administración del Presidente Obama pretende levantar una serie de medidas “contra” el sector financiero para limitar su influencia a través de la llamada posición propia y su role con relación a las actividades de trading asociadas con fondos privados y los también mal llamados “Fondos de Cobertura”.

Euro vs Dólar (Saxo Bank)

En respuesta a estas circunstancias las bolsas de valores del orbe vienen experimentando lo que en el argot técnico se le conoce como una  “ corrección a la baja”, en otras palabras lo que pudiera ser una toma de utilidad en activos que durante el último año han registrado muy importantes ascensos, como ha sido el caso de las acciones, algunos commodities como el ORO y el Petróleo, y monedas contra las que el dólar se negocia.

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